新型建材四季度投资策略：绿色建筑提升行业门槛，看好高成长新型建材企业。
政策门槛提升,绿色节能先行助推新型建材行业加速成长。我们认为,随着新型建材在绿色、节能、环保方面优势得到越来越多的认可同时,各个细分子行业(包括塑料埋地管、防水材料、减水剂以及新型墙体材料)的政策以及准入门槛(包括生产线规模、有害物质含量、产品高端化)在过去的5年内不断提升,同时对于行业无毒环保、节能减排纳入考核标准以及对于生产中能耗要求的严格规定也促进了对于落后产能的淘汰。我们认为,政策的辅助推动将对龙头企业(纳川股份、东方雨虹、建研集团等)的规模以及市场龙头优势是一种较大的促进作用,预计未来3-5年内,行业强者愈强的局面会不断被彰显。
精选高增长、大空间、低集中度构建新型建材板块成长性细分行业:防水材料、埋地管、减水剂。就新型建材板块而言,行业主要包括了:防水材料、石膏板、塑料埋地排水管、型材、减水剂、新型墙体材料等。其中我们认为,在新型建材板块中,仍然有3条标准能够较好的诠释细分行业的成长性。近三年行业复合增速高于20%;未来3-5年内行业发展空间巨大;行业当前集中度相对较低(CR5<20%)。综上分析,防水材料、塑料排水管、减水剂仍然是新型建材板块中首选的成长性行业。根据我们对于成长性行业的定义:三年复合增速高于20%、未来3-5年行业空间巨大、行业集中度小于20%条件筛选,我们发现:防水材料、塑料排水管以及减水剂行业均符合三类特征。
新型建材榜样力量北新建材。我们可以看到,北新建材作为石膏板行业中的龙头,其市占率已经达到50%,同时近三年保持着年复合增长28%,行业龙头地位难以撼动。同时,公司规模效应的优势体现在——盈利高于行业(成本降低、上下游议价能力相对较强)、渠道力较强等方面。公司对于存货周转以及现金流管控超越行业,真正成为行业中的中坚力量。我们认为北新仍能不断进行规模扩张,维持行业龙头以及成本优势,未来增长仍较为确定,给予“增持”评级。
维持高增长新型建材企业买入评级:开尔新材、东方雨虹、纳川股份、建研集团、龙泉股份,关注受益渠道快速发展品牌建材:伟星新材。我们认为在防水材料、塑料埋地管以及减水剂这些成长性行业中均存在未来行业的中坚力量。主要推荐开尔新材(受益于环保政策,脱硝预热器订单爆发式增长);东方雨虹(公司通过下游客户的优化由以基建工程项目为主转向工渠、零渠多向发展,为未来提升自身行业市占率以及竞争力提供了有力的保障);纳川股份(2013年以来,政策持续发力,国务院强调加强市政地下管网建设和改造,我们认为未来地下排水管网投资逐步落实是大概率事件。随着公司新产品的逐步投放,同时与大型建筑企业进行战略合作进一步深入,公司未来3年业绩复合增速有望达到40%以上);建研集团(公司通过不断的外延式收购以及强大地自身内控管理机制,在不断释放收购产能的同时,也将原有产能盈利能力不断提升)。近期随着政府公共设施购买力度加强,辽宁、山西、山东等大型引水项目的陆续招标,建议关注政策受益度较高的PCCP龙头企业龙泉股份以及受益扁平化渠道网络快速发展,品牌管道企业伟星新材。
